SVB破たんはMBS運用の素人失敗

MBSモーゲージ証券の運用のむつかしさ

30年固定　4％のMBS

そのとき、期限前の年返済率CPRを8％を想定してプライシングする

ローンのプール残高は毎年減っていき、残高ｘクーポン率が払われる

以下の表は年ごとに払われる可能性のクーポンの有無

借り換えられると全部のローン残が返済でなくなる

２％金利が下がると、７割以上が住み替えなしで借り換えして、6年債と想定していたのが３年で返済されてしまう。

1000の元本に対して、クーポンの合計受取が40ｘ6＝240がｘ３年になって120になる。すなわち、プライシングのためには年度ごとのクーポンに確率を振らなければならない。コールされるかどうかは、金利しだい。投資家はもらえない6年目のクーポンにいくら払うか。・

逆に2％金利が上がると、誰も借り換えしないから、想定期限が延びて、ｘ8年になれば、320にもなる。しかし元本返済期限も延びる。

今、起きている突然の含み損の原因は、プライシング上の期限が延びたこと。受取クーポンが増えたからといって、ＳＶＢでは1.6％しかないから、延びてもささいな金額。なぜなら今6.9％の住宅ローンであれば。6％のクーポン債が買える。0.9％は、agencyのモーゲージプール保証料＝0.5％に、期中の回収さビシング料0.4％。2.5ローンで証券クーポン1.6％をつくったものを買ってしまったら、おしまい。

ちょうど、SPACやIPOで集めた金の運用増大時期と、最低クーポン時期が無さなって、巨額の資金がＭＢＳのHTMで運用された。

年  8%  6%  12%=CRR 

1　○　○ 　○  

2　○　○ 　○ 

3　○　○ 　○ 

4　○　○ 　 

5　○　○ 

6　○　○ 

7　　  ○ 

8　　  ○